2011年10月27日，興森科技[17.84 -2.09% 股吧 研報(bào)]公布2011年三季報(bào)。公司1~9月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入71642萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.52%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10240萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.67%，每股收益0.46元。

      公司預(yù)計(jì)2011年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)范圍為5%~15%，因此2011Q4凈利潤(rùn)為2495萬(wàn)元~3707萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)為-22.06%~15.83%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

      點(diǎn)評(píng)

      公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期

      根據(jù)公司的2011年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)指引，公司整體業(yè)績(jī)是低于市場(chǎng)預(yù)期的。

      季度營(yíng)收和毛利率小幅度下降

      公司毛利率全年都處于下降趨勢(shì)，2011Q1毛利率為41.05%，2011Q2毛利率為39.33%，公司2011Q3毛利率為37.62%，環(huán)比下降1.71%；從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，公司2011Q1、2011Q2和2011Q3的營(yíng)業(yè)收入分別為19618萬(wàn)元、27067萬(wàn)元和24956萬(wàn)元，在Q2出現(xiàn)了一個(gè)高點(diǎn)后，隨后就下降了。我們認(rèn)為這和內(nèi)外疲軟的大環(huán)境有關(guān)。而且這種趨勢(shì)短期內(nèi)都難以扭轉(zhuǎn)。

      管理費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)

      公司加大了研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面的投入，期間費(fèi)用增長(zhǎng)較快。其中前三季度的管理費(fèi)用為10453萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94%。2011Q2和2011Q3管理費(fèi)用分別為3990萬(wàn)元和3811萬(wàn)元，比2011Q1的2652萬(wàn)元大幅環(huán)比成長(zhǎng)。

      投資建議及評(píng)級(jí)

     我們預(yù)測(cè)2011~2012年EPS分別為0.59元、0.71元，按照2011年10月26日18.22元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)未來(lái)二年動(dòng)態(tài)PE分別為31×、26×。維持公司的“中性”評(píng)級(jí)，設(shè)目標(biāo)價(jià)18.00元，對(duì)應(yīng)25倍2012年P(guān)E。